19.Greg：伯克希尔营收

2:51:35


Greg Abel：嘿，Warren，现在我们接近中间休息时间了，您要不要谈谈运营收益？



Warren·Buffett：好的，让我们展示下今早发布的10-Q报表。


我们总是尽量选在周六发布，这样就没人能抢先得到信息。


这有三张简单图表，你可以看到我们的保险承保收入在第一季度大幅下降。去年是保险业少有的好年景。保险行业总是难以预测，但去年一切都对我们有利，或者说对整个保险行业都有利。今年价格降了，风险也提升了。所以你不用多聪明就能看出答案。



但我们在保险业务中确实拥有非比寻常的优势，我们的竞争对手无法完全复制。但这不代表他们没有尝试争取他们自己的优势。我们没有的，我们也会去学，甚至争取做得更好。但如果我不认为我们在这个庞大行业里有真正持久的优势，我也不会像现在这样反复谈保险业务。


我们在过去24小时内刚刚宣布，我们、Zurich（苏黎世保险）以及Chubb（安达保险）将联合开展一项业务，承保极少数公司能做的巨额保险。当然，我们必须以适当的价格承保，但我们可以毫不犹豫地做到这一点。任何想做这类业务的人都希望我们参与进来。


反正，我们的投资收益变化不大，因为我们的浮存金略有增长，这给了我们更多投资资金，然后我们的留存收益也在增长。所以，除非找到资金用途，预计在接下来的任一年，我们每年都将积累大约400亿或更多美金可供投资。


国债的投资收益率比以前低，我说的是短期票据的利率比以前低，所以这个负面因素拉低了些投资收入，但不是很多，而且我们有更多钱了。所以整体收益方面略有增加。


铁路公司的收入比去年多点，但目前盈利还没达到它的应有水平。但这是可以解决的，而且正在解决。对Berkshire来说，它仍然是一项令人难以置信的资产。


能源公司去年遇到了特殊问题，今年这些问题都不存在了。所以那部分收益也上升了。


然后是我们的其他一系列普通业务，它们表现基本持平。


我记得你前几天还算过，有多少业务盈利，有多少业务亏损。


Greg Abel：在我们密切关注的49家企业中，21家业绩上升，28家下降。所以你可以看出，在非保险企业板块，这确实是一个喜忧参半的季度。


Warren·Buffett：下一页幻灯片是，啊，我收到五分钟提示了。接下来我们直接说重点。

（译者注：原文为We’ll throw the long ball now，老巴不锻炼，但很喜欢用体育相关的术语。）



我们的财务状况是，继续持有比我希望的还多的现金和国债，但这仅仅是机会何时出现的问题。如果你每五六年就能得到一次真正的机会，你必须要有耐心。


Charlie总是指出，我们在50年里通过大约8、9个想法赚到了大部分钱。我们每天都在谈论这些想法，阅读每一份报告，做其他一切事情。但如果你认为你可以通过听取经纪人的建议或阅读财务信息，就每天得到一个想法，那别想了。每隔段时间，你会得到一个非凡的机会，而大多数时候你没什么太大优势。


所以，我们还有浮存金，它还在持续增长。没有哪家财产意外险公司拥有我们这样的浮存金。


Ajit Jain：显然，我们在这方面高出别人一头。


Warren·Buffett：只要我们以承保得到的利润进行承保，那这就是绝对免费的钱。我们预计在50年或100年的时间里，能继续说同样的话。但会遇到一些年份你会有非常糟糕的承保记录，侵蚀浮存金收益。但我认为，到目前为止，在过去的20年里，我们只有一次承保损失。


Ajit Jain：是的，我认为如果你看整个范围，包括人寿保险，我们的浮存金成本是负2.2%。这意味着我们得到了浮存金，而且还有人给了我们2.2%的现金。


Warren·Buffett：这就像经营一家银行，人们把钱存在你这儿，你支付负2.2%的利息，而你没有任何支票清算或其他事情要做。我们以不同于世界上任何其他财产意外险公司的心态经营我们的业务，如果我认为他们能复制这个模式，我就不会多次谈论这件事了。


然后，最后一页是关于股份回购。显然，我们今年到目前为止没有进行任何股份回购。如果Berkshire回购买入Berkshire股票，我们现在支付的价格比你购买Berkshire股票支付的价格要高。



我认为人们一般不知道这点，在大约一年前引入了一项税，我们要支付1%。这伤害了我们，不仅因为我们支付的比你们多，对你们来说比对我们来说更划算。而且实际上，这个税对我们投资的一些公司也造成相当大的损害。

（译者注：这项税收政策是美国《通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）的一部分，从2023年开始实施。规定美国上市公司每回购1美元自家股票，需要向联邦政府缴纳1美分的税，即1%的回购税。）


你们知道，Tim Cook在运营苹果方面做得非常出色，但他在一年内花费了约1000亿美元回购股票，现在附加了1%的费用。所以当他购买苹果股票时，他就需要额外支付10亿美元，而你们买苹果股票的时候不必支付。这听起来不多，但一亿美金还是很可观的，而且现在有人还想要大幅增加这个税率。你们不会看到这些，但这确实让回购变得没有以前那么有吸引力。


我们只会在，伯克希尔以非常保守的估值方式仍被低估时，才回购股票。我们偶尔有这种机会，但联邦政府对我们收取的税费越高，我们在回购上能做的就越少。

（译者心得：除了定投以外，什么时候入场BRK及其他多德价值投资部落公司的标准答案）


好了，我们就在这个愉快的氛围中，结束上午会议吧。我们将在1点回来，


（鼓掌）


抱歉，更正，我们是在11点时候重新开始，然后继续讨论到1点。


休息期间请大家好好享受。 我想所有展会的大门都还开着，带上你的钱包去收银台吧。