27. Becky：未来资本配置和公共事业投资的美国困境

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Becky Quick：这个问题来自亚利桑那州斯科茨代尔的股东David Rubin，是问Greg的。


数十年来我们不断听到、慢慢熟悉Warren和Charlie的投资理念及其能力圈。在Greg即将接任CEO的首个10年里，他将承担比Berkshire历史上任何时期都更多的资本配置任务。


鉴于此，我想听听Greg关于资本配置的看法，特别是对新业务的资金配置。


Greg Abel：



这个要求并非高不可攀！



当说到Berkshire，很幸运的是我们有个很好的起点，我对投资和相关资产的配置都十分清晰。


我们公司内部拥有优秀的企业文化。 


作为管理团队，我们有一套由Warren和Charlie以及所有业务相关人员共同确立的价值观，我们秉持这些价值观，而它们确实为Berkshire的未来奠定了良好基础。


显然，部署和分配资本对Berkshire的未来至关重要，同样重要的是风险管理。当我思考我们的价值观时，有几点绝对关键。一：我们将维护Berkshire及旗下各公司的声誉。无论是在投资方面，还是在各项业务的运营方式上，我都这样看待。这将永远是优先事项，我们也会确保时刻牢记这一点。


看看我们的资产负债表，正如Warren所说，我们的资产负债表坚若磐石。我认为我们的首席董事Sue Decker昨天说得好。我们现在持有很多现金，但现金也是一项巨大资产，而且这将继续成为我们的经营哲学。当我们有合适机会运用资金时，我们会妥善使用这笔资金。我们会把它视为一项战略资产，使我们能够度过困难时期，而无须依赖任何人。


我们将使Berkshire，永远不依赖银行或其他机构实现成功。

（掌声），

感谢，


资本配置伴随着风险管理和对风险的理解。这一责任落在我们所有管理者身上，无论是保险还是非保险业务的管理人员，而且我们会将其贯彻于整个Berkshire。


我想谈及的另一个价值观与我的思路有关：归根结底，我们拥有一系列运营出色的子公司，它们能产生大量现金流，无论是保险公司创造的浮存金，还是我们各种非保险公司每年产生了可观现金流。我们打算确保这些继续成为Berkshire前进的力量。这对我们的长期成功至关重要。


借助现金流和浮存金，以及我们资产负债表上已有的重要资源，我们将继续秉持极为相似的理念前进。这与我们目前和过去60年来所持有的理念完全相同。


我们将首先寻找内部机会，我们的保险和非保险业务的资金配置是否合理，它们是否有机会管理好其自身业务？它们虽然自主运营，但Berkshire仍会在金融方面，管理可能投入或撤出这些业务的资金。


接下来的机会是全资收购企业。在时机很好的时候我们会这样做。Warren提到了上个季度的100亿美元收购。但价值与风险必须匹配。如果合适，我们就想收购。如果时机不对，那以后还会有机会收购类似资产。


然后是持有目标公司部分股权的机会。不过正如Warren一直强调的，虽然我们只持有公司的部分股权，但我们拥有其现金流、资产负债表的一部分。这不仅仅是一张股票凭证。我们会以长期拥有这家公司的想法来处理相关操作。

 

我们在接近这个目标时，始终抱着一个想法，我们是要长期持有这家公司。无论是持有100%股权的公司，还是只持有1%股权的公司，我们都必须彻底理解这些公司的经济前景，正如Warren之前说的，5年后、10年后、20年后的情况。如果我们对此没有清晰的判断，我们就不会投资，无论是全资收购还是通过股权持有公司的2%。我们必须彻底了解这些前景以及企业的潜在风险。这就是Warren及其团队过去60年来的投资哲学和资本配置方式。这种方式不会改变，也是我们未来将继续沿用的方法。Warren？


（译者注：Greg言简意赅的总结了巴菲特的投资之道，和公司的持续运作基石。这段文字既是从继承人之口直观了解巴菲特的好素材。同时，我们也暂推知，Greg的能力圈应能与此模式相匹配。）


Warren·Buffett：我不想就这个话题说太多，但这很重要。因为，显然美国电网事业需要，令人难以置信的进步、重新思考，某种程度上说，调整方向。


我们（美国）的发展需求已超过了美国现有模式的承载力。


从某种意义上说，这类似于州际公路系统面临的问题，需要政府的力量来推动，因为当你有48个或50个司法管辖区，每个辖区都有自己的思考方式时，事情就很难有效推进。


二战期间，我们以每小时一美元的价格征召人员。我们知道必须疯狂造船。我们知道必须在几天内将福特从汽车制造商转变为飞机制造商，而不是几周或几个月。


在某些真正重大的投资领域，我们拥有私营领域中其他公司难以企及的资本。我们在整个发电和输电领域都拥有专业知识。国家需要它们。但我们必须找到一种从政府、公众和Berkshire的角度来看都合理的方法，但我们目前还未找到。


我不知道Greg是否想解释下一些主要问题，但这显然是个需要投入数千亿美元的领域。有人设立基金，他们只是为了拼凑项目获得报酬，但那不是解决问题的办法。处理问题的方式是设立某种，类似战时的政府，私营企业合作模式。当建设高速公路系统时，我不认为政府自己会组建团队去浇筑水泥，我们需要合作。我们在能源领域正处于这样的阶段，但我认为我们还没取得任何特别的进展。


关于这些，Greg再和我们多说两句吧。


Greg Abel：嗯，这些都是反映我们现状的独特情况。在各个行业中都存在非常重大的投资机会。正如Warren提到的，在电力行业或能源领域，我们显然通过现有业务深刻了解到这一点。为满足当下已预判的长期需求，所需资本是巨大的，作为Berkshire，我们将处于有利位置帮助解决这些需求。但相关模式以及配置这类资金需要应对的风险将与现在不同。


Warren：联邦政府的力量不可或缺。但要让48个或50个辖区合作做一些可能有反对意见的事情，是个巨大考验，每个州都会有反对意见。如果他们在二战期间或州际公路建设期间选择投票的方式，事情会被拖慢到难以置信的地步。


所以问题在于如何利用这个国家的优势，将其转化为它应有的能力，同时还要维护一个由48个相连州和几个不相连州组成的共和国。看看会发生什么将很有趣。我们确实有资本，而且实际上我们拥有一些其他地方少有的专业知识。我们知道其中的门道，但将能源与知识和资本结合起来并不容易。


这本应该是我们国家有能力做到的事，但这个国家的体制设计初衷并不是为了协调48个辖区产生一致意见，协调这些辖区会搞砸任何你想做的事情。战时统一意见或许相对容易，但在和平时期这完全是另一类难题。这将是留给下一代的问题。


但我只想说，这很重要。


Okay，第10区。