31. Becky：关于估值
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Becky Quick：其实这个问题在之前的回答中，你已经从很多角度谈到过了，但我确实从几个不同人那里收到了这个问题，所以我想问一下。
来自巴拿马的长期股东Ricardo Bri说，他很高兴看到Berkshire全资收购了BHE。这是分两步完成的：2022年底，从Greg Abel那里购买了1%，作价8.7亿美元，这意味着BHE的估值为870亿美元；然后在2024年，从Walter Scott Jr.家族那里购买了剩余的8%，作价39亿美元，这意味着企业估值为488亿美元。短短两年间，在第二次更大的交易中，估值降低了44%。
Ricardo写道，PacifiCorp的负债似乎小到无法解释这一点。因此，BHE在这两个时间点间的价值差异是什么因素造成的？
（译者注：
BHE是Berkshire Hathaway旗下的能源子公司，Greg Abel曾是BHE的CEO，后成为Berkshire副董事长，持有BHE 1%股权。Walter Scott家族是BHE的早期重要股东，持有8%。2022年Berkshire从Greg Abel手中购回1%，2024年从Scott家族购回8%，至此BHE成为Berkshire全资子公司。PacifiCorp只是BHE旗下众多子公司之一，其负债变化无法单独解释整体估值大幅波动。）
Warren·Buffett：嗯，我们其实并不知道最终会因Pacific Corp以及相关裁决损失多少，但我们也明白，类似情况在整个公用事业系统中并不少见。到目前为止，大多数州的营商环境很好，但有些州，用Charlie的话说，就像“老鼠药”。
当我们看到太平洋西北部地区发生的事情时，这种认识更加强烈了，而且其他情况下公用事业的遭遇又印证了这些看法。所以这不仅仅是PacifiCorp的具体问题，更是对社会趋势的推断。
其次，我们也在房地产业务中遇到了意外判决。这类事情，法院的裁决，可以改变价值。当你只拥有可流通证券而不是拥有整个业务时，做交易决策要容易得多。70年来，我在观察各行业企业发生的情况时，做了很多决策。
Greg当时选择退出，我们完全理解。实际上，他在那个时候并不知道，后来房地产和公用事业行业会出现这些影响公司价值的不利事件。
我们没有出售任何业务的打算。但BHE的价值因社会因素而大大低于两年前。这也在我们的一些企业中发生了。当然我们的纺织业务是其中之一。
公共事业业务不像几年前那样是一个好行业了。如果有人不相信这一点，他们可以看看夏威夷电力公司和加州野火下的爱迪生公司。有一些正在改变事物的社会趋势。
我刚刚在我的显示器上看到一条消息，说书已售罄。所以你们得把钱花在其他东西上了：）
但这就是解释，价值会改变，而且价值并不总是升值。在我们与Greg达成交易的时段，我们很乐意以那个价格买断Scott家族持有的股份。而当我们与Scott公司达成交易的时段，我们不会乐意以Greg收到的价格付给Scott。
但这就像Berkshire股票，我们以某个价格X回购股票，然后如果条件改变，我们以低于X的价格回购股票。随着时间推移，它会不断增值，但这不是一条直线。
我想说，我们对购买公共事业公司的热情今不如昔。这在其他行业也会发生，但公共事业尤为如此。对公共事业来说尤其显著的原因是，它们需要大量资金。所以，如果你需要大量资金，恐怕就得采取能吸引资金的做法。
我们会看看有什么出路。希望公共事业越来越好，但我们需要对Berkshire股东负责任。
Okay，又到第一区观众提问了。