10月5日下午，大饼破125000，之前挂的平仓单子全部成交了。这也意味着长达9个月的波段仓位出货计划，完全结束。
在这两年的投资文章中，刻意回避Crypto。然而比特币，对于全面清晰理解价值分析，几乎是不可或缺的一环。借着这个机会，简单说两句，权当是对还未公诸于世的投资哲学元理论做个注脚。
一、价值
1.价值投资的要义在价值，不在投资。
2.追求“好东西，好价格”的路上，投资是最有效的获取资金回报的方式。
3.无论投资/投机/交易的目的都是获取资金回报。价值分析忌讳对标的和手段抱有偏见。你可以像巴老出于道德考虑，不投资烟草。芒格说不喜欢黄金，觉得搞量化的人从事生产对国家更好。但这些都不代表相关标的全是泡沫虚幻，没有价值。
4.资金投入回报的逻辑是，判断这个时代、国家、社会需要什么样的赛道，然后在这个赛道中找到能够担的起这个重任的标的。
5.标的分析的本质是看标的是否在某个赛道有足够的比较优势。如果一个赛道在逻辑上只能有一个标的，那么在透彻分析赛道之后，再分析标的必要性就不大。即使有意义，也是帮助理解赛道。
6.关于比特币赛道，2018年写过两篇略显幼稚的小文，2100万个比特币的童话区块链生态的制度成本分析。另外一个参考材料就是白皮书，读完之后，能给你带来多大的震撼，你就可以识别出这个赛道有多大的价值。
现在，从人类社会的角度，补充一小段话。自工业革命开始的西升东落，和近几十年的东升西落。世界格局总体向多极融化发展。这样，以超级大国和以央行信用背书的货币体系，必然会在贸易、金融、文化冲突中产生巨大的罅隙。这个裂缝之间是数量众多的小国、流民游民和产业。需要超主权信用货币，至少是价值存储的载体。黄金在数字时代有其对应的形式，但仍然有发行管理回收的问题。比特币算是另一个可用载体。
二、价值的评估
7.对于有价值的东西，能用投资方法做估值的，就尽量估清楚。估不清楚的，不如不估。无论是在某个标的的研究，还是在整体方法论可覆盖的标的角度，勇于承认自己做投机，远远好过骗自己只做投资。
诚实的好处是，投资部分的理性分析和安全边际更为夯实；投资和投机概念和应用的边界更为明晰；对投机品的仓位和期望锁在有限的空间中。
最可怕的是满嘴价值投资，什么都没估清楚，就上头了。
8.简单来说，一家企业也好，Eth、Sol也好，在保守估值下，不够安全边际的，就不要硬估。写一个详尽的报告，可以赚个好的KPI，被人说专业。但从资金回报的原本目的来说，很容易变成找理由欺骗自己。
8.1在做价值投机评估中，务必衡量自己的信息比较优势（也算是能力圈的部分），但大部分时候，外部投资人是天然处于劣势的。如果是信息平权，或者确有优势，那胜算的概率就大很多，甚至可以令别人认为是投机的标的，在你这里是货真价实的价值投资。
9.未来现金流折现是唯一的投资估值方式。各种乘数估值，本质上是模拟、预测金融界和市场的看法。各种点击量、用户数，都是叠床架屋。
10.价值投机的基础是对价值和赛道的远见卓识，以及对高失败率的充分预估（可能10个投机品中，9个归零，1个需要涨100倍才能覆盖整体损失）。
三、价值投机类标的的演化及整体策略的选择
11.价值投机类标的，长期持有为上策。或者相信市场价格有效，用交易系统处理。
12.价值投机标的有一些演化上的规律，
12.1 初生爆发期，波动巨大、涨幅惊人、大概率归零，趋势追踪的磨损比较大；波段也很难吃到大部分收益；交易系统在归零标的的回撤保护上也起不到太大作用。以长期持有为上策。
12.2 成长成熟期，或有收益如果不能覆盖投机的成本。那就需要把长期持有，分开到交易系统上去。趋势追踪因为上限受阻，不如长周期波段。
12.3 投机标的相对成熟之后，就需要分开是否可产生现金流。
12.3.1 巴芒不喜欢黄金，最大的原因是其无法产生现金流，长远来看必然落后于社会增长。应剔除出主动管理的组合，只做必要的大类配置辅助。
12.3.2 对于能够产生现金流的，必须用投资的方法去理性分析。同时，一个投机品的Timing 非常重要，随着项目可分析的部分越来越充分，留给投机遐想和泡沫的空间也越来越小，市场定价也就有了锚定物。这也是为什么一些项目卖ppt的时候很值钱，一做实事就完蛋。
13.比特币的赛道，最终要趋向数字黄金。现在，黄金总市值26万亿美金、比特币2.4万亿美金。投机不是幻想，对有生之年，大饼是不是能完全超过几千年历史的黄金再翻百倍，这个事情没必要去预测和押注。
14.所以，基于长期成熟的观点。本轮开始，除了长期持有，也增加了交易系统。这次的出清是两年前选择一部分仓位做长周期波段的必然结果。
14.1这个长周期波段策略，会在突破上轨后，结合形态，给出一个滞后的信号（排除动量因素）
14.2赚的是高卖一波就跑的那份钱，后面要忍受长期空仓、半仓的fomo痛苦。和漫长的熊市定投的痛苦。
四、学习以及其他
15.通过学习他人的错误，积累自己的经验，是可行的。方法就是芒格说的完全避开会死的路，通过建立心理屏障，是可行的。
16.什么时候开始不把希望寄托在快钱大钱逆天改命，那基本就走在正路上了（投资和经营兜底是不同的逻辑，有能力的强人是另外一个话题）。因为后续的加杠杆搏杀、牛市浮赢和暴跌被迫斩仓都和你无关。
17.霍华德马克斯在《投资最重要的事》中说：“2005 年 5 月并不是离开旋转木马的最佳时机 ——2007 年 5 月才是。过早的善意提醒会带来过于超前的痛苦。即便如此，2005 年 5 月的过早离场也远远好过在 2007 年 5 月时仍然滞留。”
18.重大的开始与完结，总是在不经意的时候发生。